天振股份：12月2日接受机构调研广发证券、南方基金等多家机构参与

　　2022年12月6日天振股份（301356）发布了重要的公告称公司于2022年12月2日接受机构调查与研究，广发证券曹倩雯、南方基金车育文、汇添富费海墅、大成基金黄涛、景顺长城孟禾、永赢基金王昕妍、光大保德信谢东、中加基金但嘉桓参与。

　　问：PVC 地板渗透率升主要逻辑？主要替代哪些品类？不一样的区域增速？未来渗透率峰值？

　　答：PVC 地板具有传统地面装饰材料很难来做比较的优势，具有绿色环保、可收利用、防滑性能突出、耐磨耐腐蚀、安装施工快捷、维护方便等特点，因此 PVC地板渗透率不断的提高。PVC地板主要替代地毯、木地板、瓷砖、石材等传统材料。PVC 地板在北美市场的销售额呈逐年上升趋势，以美国市场为例，在2020年PVC 片材地板在美国的销售金额较2019年增长了23.30%，销售面积较2019年增长了34.10%，仅次于地毯。欧洲销售总量和北美地区较为接近。PVC 地板产品进入我国的时间较晚，在国内地面装饰材料的市场占有率较低。新型 PVC地板由于其在性能、成本和安装等方面具有一定的优势，未来需求将得到进一步的增长和释放。

　　问：美国 PVC 地板多少进口自中国？其他主要在哪些国家生产？有无产能继续转移的逻辑？

　　答：根据中国海关统计数据，2018年我国出口至美国的 PVC 地板金额为28.18亿美元，占其进口总额的76%；2020年受加征一定的关税及疫情影响下，我国对美出口额仍超过30亿美元，占其进口总额的70%左右。中国目前是全球顶级规模的 PVC类地板生产出口国，其次是东南亚、欧美等国家生产 PVC地板。近年来，受中美贸易摩擦影响，有部分中国企业将产能转移到东南亚。假如未来中美贸易摩擦持续，有继续转移的可能性。公司于2019年在越南投资建设生产基地，可以充分的利用越南对外贸易开放程度较高、劳动力资源充足、税费政策优惠等诸多优势，来应对市场环境的变化。

　　问：国内出口格局？主要同行的背景和评价？近几年行业是不是真的存在集中度升趋势？

　　答：根据中国海关提供最新多个方面数据显示，2019年我国 PVC地板出口企业排名中，天振股份以4.97%的市场占有率排名全国第三名，仅次于泰州市华丽新材料有限公司的7.59%和张家港市易华润东新材料有限公司的7.17%。2019年之后，中国海关未对外公开相关出口统计数据。近年来，天振股份主营业务发展状况良好，主要经营业务收入持续上升，从2019年的营业收入17.28亿元增长到2021年31.81亿元，年均复合增长率35.69%。主要同行的上市公司有海象新材和爱丽家居。海象新材以北美和欧洲地区作为主要市场开展业务布局，爱丽家居以北美市场为主。目前国内 PVC 地板生产公司数较多，但主要集中于低端 LVT 地板市场，生产及出口高端 SPC 地板、WPC 地板的企业相对较少，拥有自主设计、研发能力的公司数就更少了。在国内，PVC 地板的产业基地集中在北京、张家港、上海和广州四个城市及其周边地区，供给端呈现出明显的区域聚集形态。近年来，PVC 地板在全球尤其是欧美发达国家和地区的需求持续放量，根据中国海关有关数据统计，2015年至2021年我国出口 PVC 地板（海关编码氯乙烯聚合物制的铺地制品39181090）金额从21.75亿美元增长到66.85亿美元，年均复合增长率达20.58%。随着子公司越南聚丰产能提升及募投项目达产，同时积极开发新产品并拓展下游，公司在工艺技术把控、定制化产品和规模化生产等方面的优势将更突出，市场占有率有望进一步提升。

　　问：PVC 地板应用占比，四类产品各自的发展的新趋势（LVT/SPC/WPC/MGO）？

　　答：PVC片材地板应用在地面材料中占比约为20%。 SPC地板在未来若干年内将成为 PVC 地板市场中最为主流的产品，其市场容量将持续扩大；WPC 地板紧随其后，若干年内市场容量将以略低的速度温和增长（若能通过技术改造降低生产所带来的成本，WPC地板依然是 SPC 地板最具竞争力的对手）；LVT 地板市场容量将继续保持稳定；MGO地板作为一种新的地板品类，还需由市场进行若干年的推广和检验，目前难以估计具体市场份额。

　　答：PVC 地板产品进入我国的时间较晚，但由于其在性能、成本和安装等方面具有一定的优势，PVC 地板在国内商务和公共区域已得到了某些特定的程度的普及，国内许多商场、医院、写字楼、学校和酒店等场所都开始流行使用 PVC 地板。跟着社会经济的持续发展，国家城镇化率的逐步的提升，新建房屋和二次装修规模的继续扩大，居民可支配收入的连续增长以及其消费习惯和理念的转变，我们大家都认为 PVC 地板行业的需求将得到进一步的增长和释放。

　　答：公司的技术优势大多数表现在3个方面1、产品方面公司作为最早在国内推出 WPC 地板产品的企业，相关的生产的基本工艺及技术全部通过自主研发实现，并获得了国家发明专利证书，截止目前，WPC地板依然属于公司核心产品之一；公司近五年在 PVC 地板领域不断突破新工艺和新材料的运用，2017年推出新款 SPC 地板产品，2018年公司在新型无机复合材料运用上取得了重大突破，成为了国内首批拥有成熟 MGO地板生产的基本工艺技术的企业，公司在产品研制方面一直紧跟市场需求，公司研发的产品在环保抑菌、防止火灾阻止燃烧、防水防潮、抗冲击性、划痕性能、耐污性能等多项性能指标皆优于国内或国际标准。2、研发方面（1）研发费用的高投入，公司2020年至2022年6 月，公司研发费用累计投入1.38亿元人民币；（2）企业内部建立了符合国际标准的产品试验室、材料测试中心、技术和研发中心，公司实验室内拥有电感耦合等离子发射光谱仪、步入式恒温恒湿、塑料烟密度测定仪等全球各地先进生产设备及检验测试仪器。3、专利方面截至目前，企业具有授权专利20项，其中发明专利12项，尚有多项专利正在申请中。技术是公司核心竞争力之一，从 PVC地板行业来讲技术对客户选择的重要程度占比较高；根本原因在于（1）技术对产品质量有着决定性的作用；（2）紧跟市场需求需要研发的支持，保证能够在最短的时间内研发出市场所需的产品。

　　天振股份（301356）主营业务：新型PVC复合材料地板的研发、生产和销售

　　天振股份2022三季报显示，公司主要经营收入25.46亿元，同比上升26.71%；归母净利润3.77亿元，同比上升172.88%；扣非净利润3.72亿元，同比上升140.72%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入7.49亿元，同比下降10.3%；单季度归母净利润1.54亿元，同比上升365.13%；单季度扣非净利润1.56亿元，同比上升192.74%；负债率35.69%，投资收益-233.61万元，财务费用-9292.32万元，毛利率22.6%。

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。融资融券多个方面数据显示该股近3个月融资净流入2130.87万，融资余额增加；融券净流入0.0万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天振股份（301356）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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　　证券之星估值分析提示天振股份盈利能力优秀，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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