开源证券：给予海利得买入评级

　　开源证券股份有限公司金益腾,龚道琳,蒋跨跃近期对海利得进行研究并发布了研究报告《越南工厂有望逐步释放利润，光伏膜或成为新增长点》，本报告对海利得给出买入评级，当前股价为5.94元。

　　3月30日晚间，公司发布2022年年度报告，公司实现盈利收入55.12亿元，同比+8.77%；归母净利润3.32亿元，同比-42.24%。2022年成本高位，下游需求承压，造成公司利润下滑，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.07（-1.66）、5.82（-2.00）、6.23亿元，对应EPS分别为0.43（-0.12）、0.50（-0.14）、0.53元/股，当前股价对应PE分别为13.8、12.0、11.2倍。我们大家都认为越南工厂将逐步贡献利润，帘子布和光伏膜将成为未来增长点，维持“买入”评级。

　　2022Q4公司实现盈利收入12.98亿元，环比-9.23%；实现归母净利润0.51亿元，环比-26.09%。我们从经营成本/营业收入来看，Q4为85.2%，为全年单季度最高值，成本压力不减，影响企业毛利率水平，Q4单季度毛利率为14.84%，全年毛利率呈现逐季度下滑状态。涤纶工业丝在2022年的毛利率为16.29%，为2013年以来的最低水平，其中越南工厂（主要为工业丝产品）在2022年亏损8841.87万元，对工业丝板块造成较大拖累。帘子布在2022年的毛利率为26.71%，较周期高点2021年的35.22%下滑明显，但是整体依旧处于盈利能力较强状态。成本和需求端双向承压，导致公司2022年增收不增利。

　　据公司公告，越南工厂7.9万吨气囊丝已投产，剩余3.1万吨产能将视车用丝认证进度逐步投产；公司已完成帘子布技改项目的最后一条生产线万平方米石塑地板项目已实现投产。公司持续进行研发投入，战略性布局光伏反射膜产品，并加速光伏反射材料的升级迭代，并已于2021年6月取得首个订单，目前国内外市场持续推进，正加快国内外客户订单落地。我们看好越南工厂逐步释放利润，光伏反射膜或成为增长点。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券王席鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.63亿，根据现价换算的预测PE为19.16。

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海利得（002206）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力平平，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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　　证券之星估值分析提示海 利 得盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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