新能源汽车产业面临洗牌 四股有飞涨潜力

　　业内人士表示，政策层面在研究制定禁售燃油车的时间表，未来能否顺利进入新能源汽车市场，将成为汽车公司发展的重要的条件，并对行业竞争格局产生重大影响，汽车市场将面临重新洗牌。

　　在近日举行的中国国际节能与新能源汽车展上，长安汽车发布新能源发展的策略。长安汽车总裁朱华荣表示，将在2025年全面停止销售传统燃油车，实现全谱系产品的电气化。这是自国家层面启动禁售燃油车有关政策研究后，首家亮出停售燃油车时间表的车企。

　　长安汽车表示，到2020年，长安汽车将完成三大新能源专用平台的打造；2025年前，计划累计推出全新纯电动车产品21款，插电式混合动力产品12款，并率先在新能源车上实现L3至L4级无人驾驶功能。为实现这一目标，长安汽车计划，到2025年在新能源车汽车产业链上累计投入超过1000亿元。

　　朱华荣表示，按照长安的理解，传统意义的燃油车是指不带有能量回收功能、发动机燃烧效率低于40%的车型。提出2025年全面停售传统燃油车，是为了大力推进节能与新能源技术应用比例。

　　在9月9日举办的天津泰达汽车论坛上，工信部副部长辛国斌表示，很多国家制订了停止生产销售传统能源汽车的时间表，工信部也启动了相关研究，将会同有关部门制订中国的时间表。

　　此番长安汽车提出停售传统燃油车，某些特定的程度上反映了长安汽车在传统燃油车领域面临的竞争异常激烈。产销快报显示，今年1-9月，长安新能源汽车销售3.5万辆，同比增长150%，今年销量预计将突破5万辆。对比其整体销量数据，长安汽车9月销量共计26.2万辆，环比增长28%，同比下降11.23%。今年1-9月，长安汽车累计销售汽车205.8万辆，与去年同期相比下降6.3%。作为首个产销达“双百万”辆的自主品牌，长安自主品牌传统车型与新能源车型销量数据出现了“此消彼长”的情况。

　　事实上，在长安汽车之前，多家车企已明确了各自新能源市场战略。上汽集团提出，到2020年在新能源汽车方面投资超过200亿元，投放30款以上全新新能源汽车产品，力争达到60万销量目标；北汽集团提出，到2020年北汽新能源汽车年销量达到20万辆，市场占有率超过15%；广汽集团宣布，到2020年自主与合资新能源汽车产能规模突破20万辆；江淮汽车“iEV”战略10年后新能源汽车占比将达到30%以上；吉利汽车到2020年新能源汽车占比将达到90%。

　　从新能源车积分政策角度看，以行业4%-5%左右的增速测算，中国2020年汽车产销量有望超过3300万辆的规模。其中，商用车约380万-400万辆，乘用车销量约3000万辆，对应新能源积分目标为360万分。根据不同车型的积分标准，相应新能源乘用车产量约80万-180万辆。每100万辆乘用车中，对应新能源汽车产量在2.7万-6万辆的水平。

　　业内专家觉得，从全球角度看，国内车企与海外车企在新能源汽车方面的差距比较小，因此车企纷纷制订了相对激进的中长期战略目标。总体看，到2020年，车企新能源汽车销量占总销量的比例将介于10%-20%。

　　随着燃油车禁售政策研究提上日程和双积分政策的推出，发展新能源汽车已成为汽车工业未来发展的明确方向。同时，政策也在撬动汽车企业的结构调整与产业升级。在此背景下，整车企业在新能源汽车领域产业链上下游布局全面提速。

　　业内人士分析称，新能源汽车产业高质量发展空间大，但整车厂面临的压力巨大，需集中力量拓展核心资源。如锂电池作为新能源汽车的重要动力来源，市场需求迅速增加，整车厂商应加快相关布局。

　　今年5月，上汽集团通过全资子公司上海汽车集团投资管理有限公司与宁德时代合资成立两家企业，规划到2020年建设动力电池总产能36GWH(360亿瓦时)。如果这一目标最终实现，将超越特斯拉超级电池工厂此前规划的35GWH年产能。此外，东风汽车近日也入股宁德时代，拟新增投入200多亿元在相关领域发展。

　　除了选择与电池企业合作，车企还把目光瞄向上游原材料领域。长城汽车9月底发布了重要的公告称，间接子公司亿新发展有限公司拟以1.46亿元认购澳大利亚Pilbara Minerals锂矿的5600万股新增股份。长城汽车称，本次交易将为公司新能源汽车产业链提供资源保证。西部证券分析师王艳茹表示，预计Pilgangoora项目对长城汽车的锂辉石精矿供应量，能够完全满足每年生产约28万台新能源车的碳酸锂需求。

　　今年3月，比亚迪出资2.45亿元携手盐湖股份成立合资公司，在青海开发盐湖锂资源。比亚迪董秘李黔和记者说，“三元电池以及磷酸铁锂电池都需要碳酸锂作为原材料，成立合资公司就为了解决原材料紧缺的问题。未来几年，盐湖提锂在整个碳酸锂市场中占比将慢慢的升高。”李黔透露，比亚迪将与中冶集团成立合资公司在非洲开发钴。“为降低成本，比亚迪要尽快往上游走。”

　　同时，车企在智能网联新能源汽车研发方面加速布局。近日，长安汽车与阿里巴巴就未来智能车联网平台、车联网服务达成战略合作。北汽集团与百度也在无人驾驶、信息化产品、云服务等方面签署了战略合作框架协议。

　　业内人士分析认为，关键技术和核心资源，意味着企业的竞争力。及时加大产业链拓展以及有关技术储备，并在此基础上进一步控制成本的企业，将占据竞争的有利位置。

　　政策对新能源汽车产业高质量发展的推动作用明显。工信部联合五部委公布的《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》指出，新能源双积分政策将从2019年开始考核。就整车企业而言，未来三年新能源汽车市场能否顺利打开，成为企业生死存亡的关键因素。

　　针对燃油车和新能源车的战略安排，各家企业的应对策略和反应有所差异。以长城汽车为例，根据公开披露的数据，前三季度，长城汽车总销量70.55万辆，完成年度目标的56%；SUV明星车型哈弗H6销量与其他自主品牌之间的差距逐渐缩小。有汽车行业分析师向记者指出，长城汽车偏重SUV市场，双积分政策和2020年新燃油标准实施倒计时，将考验长城的抗压能力。在此背景下，今年，长城汽车携手御捷、牵手宝马，快速切入新能源汽车领域。

　　随着新能源汽车产业的加快速度进行发展，上下游产业之间的统筹协调问题逐渐凸出起来，而部分车企通过“时间差”来寻找盈利机会。如做电池起家的比亚迪，其生产的新能源汽车采用自主研发的磷酸铁锂电池和三元锂电池。此前，比亚迪的动力电池只自供，一直不曾对外开放供应。为充分分享新能源汽车快速地发展的市场红利，比亚迪开启了电池业务合作。按照李黔的说法，电池开放供应后，能增加集团整体营收，减少因新能源政策补贴退坡对集团利润的不利影响。

　　根据市场渗透的先后次序，多家车企发力新能源商用车业务。除东风汽车、长安汽车等大型车企外，奇瑞商用车有限公司拟与露笑科技公司在安徽芜湖设立电动物流车合资企业，江铃汽车与福特汽车合资的商用车厂将生产商用电动车。分析的人表示，商用车可安装电池的空间大，行驶路线固定，里程焦虑方面的问题相对不突出，同时维修保养也比较方便。

　　全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树在接受记者正常采访时表示，目前，中国新能源汽车市场呈现出本土新能源汽车产品不强、外资新能源汽车产品进入不充分的状况。双积分政策的推出，将倒逼企业调整战略，加快向新能源汽车领域转型，利好行业长期发展。同时，将对车企的竞争格局产生重大影响，汽车市场面临重新洗牌。

　　Q3毛利率坚挺,产品盈利能力稳定:公司Q3销售客车1.9万台(+9.5%),其中新能源客车同比微增长。Q3毛利率为26.4%(2016年同期为27%),受补贴退坡影响,新能源客车行业整体承压,我们大家都认为电池成本下降幅度超过此前预期,公司通过优化产品结构,降本增效,保证了新能源产品的毛利率,公司产品盈利能力稳定。

　　财务费用增加,影响净利润增速:Q3公司净利润增速为+5.4%,小于营业收入的增速+15.4%,根本原因是财务费用增加1.1亿,影响了公司的净利润,公司3Q17单季财务费用为1.5%,创2012年以来新高。我们大家都认为可能是贷款以及海外套保等因素所致。

　　四季度放量在即,18年更上一层楼:Q4为客车放量期,预计4Q17公司新能源客车销量有望同比增长。17年补贴一下子就下降,公司新能源客车的盈利能力保持在较高水准,拉大了和竞争对手之间的差距。我们大家都认为,即使18年补贴出现某些特定的程度的调整,公司通过优化产品结构和成本,依然能保持较好的盈利水平,市占率有望加速提高。

　　盈利预测与投资建议:此前我们跟市场强调,2017年的两个关键指标是三季度的毛利率和四季度的销量。目前三季度新能源毛利率坚挺,静待四季度新能源客车放量。维持对公司的盈利预测,2017~2019年每股盈利为1.95元、2.18元、2.30元,维持“强烈推荐”评级。

　　并购模具优质标的,海外布局稳步推进:DieTech为行业领先的模具厂商,具有先进的设备制造水平和行业领先的生产的基本工艺水平,可以生产大型落料模具,能够很好的满足客户对于复杂化和多样化模具调试的需求,为客户的终验收服务提供完整解决方案。凭借先进的技术,为通用、福特、克莱斯勒等美国主流汽车以及其他欧洲、亚洲厂商配套,并是通用汽车的战略供应商。2016年DieTech实现盈利收入1.44亿元,实现净利润1729万元,并承诺在2017年投资700万美元,购买4 台Schuler 冲压机床,逐步扩大生产规模。

　　并购协同显著,全球布局初现成效:公司于2013年设立了欧洲子公司,并收购了德国GIW模具公司部分优质资产,开拓欧洲市场。但由于个别大额订单实施过程中,国内公司与德国子公司业务协同尚有不足,德国子公司2016年亏损1299万元,目前该坏因已经基本消除,预计17年有望扭亏。而此次收购北美模具公司DieTech,协同效应显著,有利于公司扩大北美市场的业务,承接通用、福特、特斯拉等国际知名汽车主机厂更多的模具业务订单。并有望提升公司模具技术水平和品牌知名度,实现公司全球化战略布局。

　　立足模具,积极延伸产业链,布局新兴行业,业绩估值有望双提升。预计公司2017~2019年EPS分别为0.24元、0.30元、0.37元。买入评级,6个月目标价为10元。

　　涤纶长丝行业龙头,车用领域产品持续放量公司发展进入快车道。公司是涤纶工业用丝领域龙头,现有高模低收缩丝产能5.6万吨/年,帘子布产能3万吨/年,安全带丝产能4万吨/年,安全气囊丝产能3.25万吨/年。公司积极布局涤纶长丝车用领域,高模低收缩丝和帘子布产品进入固铂、韩泰、住友、米其林等国际一线品牌轮胎厂商供应链,公司通过自主研发实现行业内首次开发出涤纶替代尼龙66的安全气囊丝产品。未来车用丝领域产品持续放量,公司发展进入快车道。

　　环保石塑地板持续扩产,产品未来市场空间广阔。公司自主开发的石塑地板产品分别于2015年末和2016年初通过美国和欧洲体系认证。

　　目前拥有500万平米/年石塑地板产能,实现满产满销,预计于2018年底扩产至800平方米/年,持续提高市场占有率。目前,国内地板需求量在4亿平米以上,国内石塑地板材料消费占比仅为5%,相较于欧美发达国家30%渗透率差距明显,公司石塑地板产品未来市场空间广阔。

　　帘子布产品持续扩产,替换胎和新车胎市场需求空间大。公司现在存在帘子布产品产能3万吨/年,未来将逐步扩产,预计到2018年底产能达到6万吨/年。目前,帘子布下游应用的轮胎行业每年替换胎市场对帘子布产品需求量达到50万吨,每年新车市场帘子布需求10万吨,未来行业汽车保有量持续提升,替换胎和新车胎市场需求空间大。

　　盈利预测和投资评级:我们看好公司作为涤纶长丝行业车用领域龙头的未来发展,石塑地板、车用丝和帘子布等产品未来产能释放将逐步扩大公司业绩弹性,预计公司2017-2019年EPS分别为0.27、0.34和0.44元/股,维持“买入”评级。

　　常规高清广角镜头重回增长:运动相机龙头Gopro 在Q2 出货量达到106 万台,同比增长40%,预计随下半年Gopro 新品的推出,运动相机将实现增长。另外警用镜头、IP 监控镜头等持续供货国内外知名客户,并有新项目导入。

　　手机镜头即将取得大突破:公司募投的6000 万颗高像素手机镜头项目的产能达到5~6KK/月,产品良率已达到行业同等水平,即使是上半年在产能利用率很低的情况下已实现盈亏平衡。我们预计随大客户的导入,年底前产能基本打满,且以13M 的高像素镜头为主。

　　手机摄像模组进展顺利:已完成8 条COB 生产线M 手机摄像模组研发完成并送样,正在开发的摄像模组产品中的13M 客户的真实需求占比超过50%。虹膜识别模组已研发成功,双摄模组、指纹识别模组已在开发中,下半年实现重点客户突破并量产。子公司卓锐通的出货量接近4KK/月,CSP-5M 增长率接近翻番。

　　车载镜头预计将取得更多突破:公司是Tesla 核心供应商之一,已经批量出货,同时为国际知名的ADAS 算法公司提供镜头,另外,多家全球知名汽车电子厂商已经来公司审厂,我们预计18 年开始将获得更多试点项目。

　　AR/VR 镜头开始放量:为全景摄像机制造商研制的多款全景相机镜头已经量产出货,360 度全景摄像模组已批量出货。

　　触控显示产品实现盈利收入8.15 亿,同比增长32.19%,产业链布局从触摸屏、液晶显示模组到触控显示一体化模组。公司子公司重庆8000 万片新型触控显示一体化产业化项目建设进展顺利,项目一期建成并投入到正常的使用中,预计三季度顺利达产,二期工程建设进展顺利。

　　公司是玻璃镜头A 股稀缺标的,考虑到镜头设计、制造技术的相通性,公司向车载镜头、AR/VR 镜头、手机镜头等领域拓展非常顺利,对应空间极大。我们预计公司2017-2019 年EPS 为0.59、0.99、1.41 元/股,同比增长55.95%、68.13%、42.27%。