中银证券：给予海利得买入评级

　　中银国际证券股份有限公司余嫄嫄,范琦岩近期对海利得进行研究并发布了研究报告《海利得主业稳健发展，新品拓展持续进行》，本报告对海利得给出买入评级，当前股价为4.28元。

　　公司发布2023年年报，2023年实现盈利收入56.22亿元，同比增长2.00%；归母净利润3.49亿元，同比增长5.14%；扣非归母净利润3.54亿元，同比增长14.96%。其中第四季度实现盈利收入13.60亿元，同比增长4.83%，环比下降8.82%；归母净利润0.77亿元，同比增长50.27%，环比下降23.22%；扣非归母净利润0.79亿元，同比增长63.80%，环比下降19.35%。2023年公司拟向全体股东每10股派发1.50元（含税）的现金分红。看好公司主业稳健发展、新品拓展持续进行，维持买入评级。

　　2023年公司营收、归母净利润及扣非归母净利润同比增长，期间费用率下降。2023年公司扣非归母净利润同比增长14.96%，非经常性损益为-505.31万元（其中政府救助940.66万元），相较于2022年减少3,419.63万元。2023年公司毛利率为16.18%，同比下降0.42pct；净利率为6.24%，同比增长0.18pct；期间费用率为4.61%，同比下降0.51pct，其中财务费用率为0.28%，同比下降1.05pct，主要系汇兑收益及利息收入增加所致。

　　涤纶工业丝、轮胎帘子布主业稳健发展，产能扩张及海外布局有序推进。2023年公司涤纶工业丝实现盈利收入26.07亿元（同比+0.90%），产量28.79万吨（同比+17.09%），销量22.84万吨（同比+13.16%），全年均价1.14万元/吨（同比-10.83%），毛利率16.49%（同比+0.20pct）。根据2023年年报，越南年产11万吨差别化涤纶工业丝（一期）项目产能已全面释放，23H2开始实现满产满销；越南项目投产助力公司工业丝产能提升，优化了公司工业丝产能区域配置，在享受越南税收政策的情况下，可提升公司车用产品的渗透率，为公司未来盈利的提升创造条件。2023年轮胎帘子布实现盈利收入11.84亿元（同比+15.60%），产量6.35万吨（同比+19.05%），销量6.65万吨（同比+25.66%），全年均价1.78万元/吨（同比-8.00%），毛利率24.30%（同比-2.41pct）。根据2023年年报，随着客户认证以及市场开发的持续推进，公司高性能轮胎帘子布技改项目最后一条生产线顺利投放，目前公司帘子布产能已达6万吨以上；公司抓住轮胎产业链景气度回升的机遇，通过新产品研究开发、新客户认证、新产能释放推动帘子布产销量再创新高；根据《关于在越南实施年产1.8万吨高性能轮胎帘子布项目暨越南生产基地扩建的公告》，公司拟投资约5,200万美元建设年产1.8万吨高性能轮胎帘子布越南（一期）项目，加强完善国际化产能布局，提升公司核心竞争力。

　　塑胶产品、石塑地板等业务市场拓展及产品开发持续进行。2023年灯箱广告材料实现盈利收入5.25亿元（同比-6.04%），产业用布材料实现盈利收入2.74亿元（同比+5.41%），PVC膜实现盈利收入2.83亿元（同比+33.38%），石塑地板实现盈利收入3.00亿元（同比-7.75%），聚酯切片实现盈利收入3.98亿元（同比-20.22%）。在塑胶材料产品上，根据2023年年报，公司作为国内广告材料产业的奠基者和开拓者，产品全球市占率及品牌知名度均保持行业领先水平；年产47,000吨高端压延膜项目已完成其中四条生产线的设施安装调试，投产后有望逐步扩大高端市场占有率；公司光伏反射材料在海内外重点客户的项目与市场开发持续推进；公司不仅在灯箱广告材料、PVC膜等传统业务上保持稳定盈利，而且在环境友好材料、新型减碳建筑材料等前沿领域积极拓展，产业用复合新材料有望成为公司未来业绩驱动力之一。在石塑地板产品上，根据2023年年报，公司新材料PP地板实现首家开发成功、批量出货并纳入海外顶级地材商供应商体系；年产1,200万平方米石塑地板项目已投产，产能释放以及绿色环保新材料发展有望为石塑地板产品带来更广阔的市场空间。

　　因公司化纤产品所处的化纤制造业产能过剩、竞争非常激烈，调整盈利预测，预计2024-2026年公司每股盈利分别为0.35元、0.40元、0.48元，对应PE分别为12.2倍、10.7倍、8.8倍，看好公司主业稳健发展、新品拓展持续进行，维持买入评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券余嫄嫄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.45%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.43亿，根据现价换算的预测PE为9.07。

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